[导语] 近期，受制于供过于求的大背景，且原油消息面持续呈现偏空局势，国内成品油市场疲软不断，尤其汽油价格更是一落千丈。受此影响，国内汽、柴价差不断缩小乃至趋于一致，而部分地区再度上演汽、柴价格倒挂的历史一幕。

进入2019年以来，国内汽、柴油价差以惊人的速度不断缩小。许多市场人士纷纷表示今年以来汽油价格跌落尘埃，国内部分地区如上海、江苏部分主营单位、山东部分地炼汽柴价格再度出现倒挂的现象，我们通过山东独立炼厂的汽柴均价走势图可以更直观的看出此现象。

图1

2019年以来，山东独立炼厂汽油价格一直处在相对的低位。截至2019年5月31日，山东独立炼厂汽油批发均价为6289元/吨，同比下跌13.23%。

图2

虽然从汽柴均价走势看并未出现倒挂，仅是趋于一致，不过据卓创了解，目前山东部分炼厂已经出现柴油价格高于汽油的现象。其实，山东独立炼厂汽柴价格倒挂早已上演多次。2017年10月份，山东独立炼厂汽柴油价格出现倒挂，也是自2015年2月份以来炼厂柴油价格第三次高于汽油批发价，在2016年10月16日到12月12日期间，曾经出现过58天的汽柴油价格倒挂现象。但从出现的时间看，汽柴倒挂多数出现在柴油需求相对旺盛的10月份，在当前时间节点出现倒挂，确实引发市场热议。

供应面：成品油供大于求环境令市场持续疲软。

图3

据卓创数据统计，2018年中国一次炼油装置产能已达到8.82亿吨/年。大型炼油项目上马、部分主营炼厂、山东独立炼厂为优化产业结构布局以及满足油品升级要求而进行的改扩建是产能增长的主要原因，而随之引发的便是成品油产量的增加。

据国家统计局数据显示，截至2019年4月份，国内汽油产量为1158.2万吨，同比上涨2.0%；2019年1-4月份汽油累计产量为4750.7万吨，累计同比上涨4.1%。柴油产量为1320.7万吨，同比下跌9.0%；2019年1-4月份柴油累计产量为5457.5万吨，累计同比下跌6.8%。从产量累计对比看，呈现汽涨柴跌态势，这与国内各炼厂不断下调柴汽比息息相关。

炼厂下调柴汽比 汽油净供应增加

图4

从上图中可以看出，近年来，中国生产环节柴汽比率一直处于下滑通道。从2011年最高值2.17跌到目前的1.14，创下历史最低记录。卓创认为，中国生产环节的柴汽比率的持续下降是与消费环节汽油保持高速增加，而柴油消费增速不断放缓甚至下滑有密切相关。

近年来，随着汽车保有量逐年增加，汽油需求保持高速增加，而经济增速不断放缓，柴油需求量出现下滑。国内炼厂生产皆根据需求来做出调整，随着柴油需求增速下滑，汽油需求较为旺盛，所以不管是生产环节还是消费环节，柴汽比率一直不断下滑，这就令汽油的净供应量增加量偏大。在2016年-2018年一季度中国汽油净供应量一直维持在3000-3100万吨之间，而2019年一季度汽油净供应量为3218万吨。

需求面：汽油需求增速放缓

图5

据卓创数据统计，2018年国内汽车保有量达2.4亿辆，同比增幅达10.51%，汽油消费量继续呈现涨势。可以说2014 年至今，中国汽车保有量始终维持正增长，这是保证汽油消费量上涨的主要原因。不过，伴随着汽车保有量及汽油消费量基数的增大，相应的增长速度出现放缓。

据卓创资讯数据监测显示，2019年4月中国汽油表观消费量为1041.20万吨，同比上涨仅在1.37%，环比下滑0.41%。

汽柴价格倒挂似有蔓延之势

总结来看，供大于求是造成汽油价格低迷的主要原因。但汽柴价格倒挂并不意味着柴油价格强势，其实以山东独立炼厂的柴油均价看，截至5月31日，柴油批发均价为6244元/吨，同比下跌1.45%。在双方皆表现出弱势时，因为柴油需求结构较为复杂，在基建、工矿类企业开工增加、物流运输好转等等利好提振下，柴油价格表现相对坚挺，这也令汽柴价差继续缩减直至出现部分倒挂。

后期来看，除因天气炎热令空调用车增加、端午假期等因素或给予汽油一定提振外，汽油出口配额的消化也将为扭曲汽油局势的关键点。但相对于整个供大于求的背景，此利好支撑将显不足，汽油价格短期或继续下跌为主，而国内汽柴价格倒挂的现象或将继续蔓延。

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