8月20日早间，众多白酒上市公司开盘即大跌，市值一度蒸发2000亿元。股民好奇：“白酒不香了吗？”

事实上，资本市场的意外震荡源于一场白酒市场秩序调研座谈会。当日，由国家市场监督管理总局价监竞争局举办，多家白酒头部企业、行业协会及券商参与的白酒市场秩序调研座谈会悄然在京举行。

多位业内人士表示，此次会议的议题之一就是研讨资本进入酱酒行业带来的问题。

近两年，酱酒品类成为许多资本掘金的选择。伴随资本涌入，酱酒行业呈现“井喷式”发展态势。有业内人士如此形容酱酒市场的热度和潜力：“全国的酒企和酒商不是在茅台镇，就是在去茅台镇的路上。”

然而在烈火烹油之下，酱酒市场乱象丛生，甚至有了“资本围猎酱酒”的说法，这也是引发总局高度关注的原因之一。

酱酒为何成为风口？是否真的被资本围猎了？监管部门亲自出手到底为了什么？

“看看酱酒吧，现在这个卖得好。”

随着中秋国庆双节临近，白酒的消费旺季又要到了。在北京的一家烟酒行里，一位销售正在卖力推销酱酒。

这家面积将近100平方米的烟酒行，陈列酱酒的展柜足足有4列，约占所有展柜的三分之一。“这几年消费者都爱上了喝酱酒，因为茅台就是酱酒啊，好喝，有面子，还能收藏呢。”

中国新闻周刊发现，在售的酱酒品牌有郎酒、习酒、国台、钓鱼台等，除了没有茅台，几乎涵盖了所有知名酱酒品牌，价格从200元至1500元不等，其中500元以上的产品超过三分之二。

怎么这么贵啊？“这还贵啊？没有便宜的了。”

事实上，烟酒行的一幕只是酱酒火热的冰山一角。近年来，酱酒成为行业风口，众多企业和资本跃跃欲试。这其中不乏水井坊、海南椰岛、劲牌等其他香型酒企，甚至一些主业与酿酒毫不相关的企业也想分一杯羹，如修正药业、吉宏股份、众兴菌业、融创中国等。

在今年春季糖酒会上，酱酒企业占据参展酒企的一半，为历年糖酒会之最，甚至还出现以酱酒为核心主题的品类专业展，这在历史长达66年的糖酒会上是首次。为此业内流传这样的段子：今年的糖酒会简直是一场“酱酒会”。

资深酱酒专家权图表示，由于酱酒品类本身具备高价值品类属性，产品品质较高迎合了目前消费升级的趋势，所以大量的酒厂转型做酱酒。同时大量经销商也在销售酱酒获取短期利益，催生了整个酱酒市场异常的活跃。

数据显示，2020年酱酒的产能约60万千升，占行业总产能的8.10%，但是其收入达到1550亿元，占白酒行业总销售收入的26.56%，净利润更是达到630亿元，贡献白酒行业总利润的39.74%。按此计算，酱酒均价为258元/升，显著高于79元/升的全行业平均值。

贵州仁怀被誉为“酱酒之都”，全国一半的酱酒产能都集中在这里。据仁怀市人民政府网站上显示，人口仅60余万的仁怀市，白酒产业集群效应凸显，涉酒企业达到2800余家，其中白酒生产企业325家，酒类注册商标7500多个。另据《证券日报》报道，近年来仁怀市已先后引进全国知名企业参与资源整合，招商引资签约企业30多家、引进资金300多亿元。

然而随着资本大举进入，业内开始担忧酱酒过热，甚至有了“资本围猎酱酒”的说法。酒水分析师蔡学飞表示，资本进入酱酒，客观上来说有利于产业升级，但也带来了诸多问题，甚至存在泡沫风险。

今年以来，多家披露或曝出投资酱酒消息的上市公司，股票几乎都出现了不同程度的增长，甚至连续数日涨停，如水井坊、海南椰岛等。对于这种现象，有股民总结为“染酱就涨停”。

一位业内人士表示，在这一轮之前，酱酒曾有过多次资本大规模入局的先例，但这轮同此前的资本入局做酒有所区别。

此前天士力投资国台，湖北宜化投资金沙，福建万祥收购董酒，联美投资安酒，华泽集团投资珍酒，均在一定程度上加速了酱酒品类的兴盛和崛起，不少品牌在市场也表现优异。

相比之下，这两年来不少上市公司曝出跨界“饮酒”传闻后，所涉酒企知名度并不高，生产规模也不大，有的产品甚至尚未进入市场。即便如此，上市公司的市值、股价依旧直线飙升。

以吉宏股份为例，6月28日公司发布公告称，拟通过包括但不限于受让股权、增资等方式收购贵州钓台贡酒业有限公司不低于70%的股权，进而持有茅台镇古窖酒业有限公司资产。消息披露后，吉宏股份一字涨停。

然而，作为最终交易目标的古窖酒业业绩表现并不优异。据天眼查APP显示，该公司2020年末资产总额8752.09万元，负债总额8600.14万元，净资产仅为151.95万元。2020年，公司仅实现销售总额138.48万元，净利润亏损177.72万元，目前社保参保人数为40人。

吉宏股份也因此被质疑此次收购“醉翁之意不在酒”，就连深交所也紧急发函询问详情。虽然此后公司表示本次收购切实可行，但依旧不能打消投资者对其的疑虑。

酱酒的泡沫还体现在流通渠道。

每年的5月至7月是白酒消费淡季，但今年淡季不淡，酱酒企业正在扎堆涨价。5月17日，贵州醇酱香5年产品涨价15%，市场指导价提高到799元每瓶；6月1日起，钓鱼台·藏品酒每瓶上调100元；6月9日，茅台集团旗下孙公司天朝上品酒业官网发布提价通知；7月1日，夜郎古品牌酒全系产品宣布一个月后招商价上调10%—20%……

据中国经营报报道，这其实是自去年6月以来，近一年中酱酒企业的第三次集中提价，而个别品牌此前已经提价四五次。

客观上来说，近年来酱酒涨价的原因既有生产成本上升的因素，也有企业希望通过提价来拉升品牌价值，进一步抢占市场的考虑。

然而中国新闻周刊在采访中发现，事情并没有这么简单。一位经销商表示，厂家之所以频繁调价，其实是为了让渠道产生了货源紧张、供不应求的心理，进而放大需求。但实际上除了少数的头部品牌，大部分酱酒并没有鼓吹那么紧缺。

蔡学飞分析，有些酒企确实会采用停产停供、限量销售、渠道囤货、老酒高溢价等方式提价，以此提升业绩，导致估值进一步被抬高。然而过高的价格存在着炒作风险，容易导致泡沫化，一旦产品的升值空间不能满足预期，有可能造成渠道底价甩货，进而伤害酱酒品类的良性发展。

事实上，监管层亦注意到了潜藏的风险。在8月20日的白酒座谈会上，总局邀请的企业除了有五粮液、水井坊等传统酒企外，还有吉宏股份和怡亚通。前者代表着白酒业外资本，而后者则代表着白酒流通渠道。中国新闻周刊联系多家参会企业和行业协会，均表示不便接受采访。但从会议现场流出的文件可以看到，总局非常强调白酒的“市场秩序”。

酒水行业研究者欧阳千里指出，资本嗜血，容易使一个行业“过热”，如藏獒、普洱等，然后进入长期的“一蹶不振”。白酒（含酱酒）属于传统意义上的大消费行业，关乎“民生”。另外，白酒行业是中国独有的产业，需要有序发展，所以总局希望白酒行业能健康稳定地发展，而非“野蛮生长”。

会议召开当日，资本市场迅速冷却。截至当日收盘，白酒板块整体大跌5.67%，整体市值蒸发超2000亿元。

贵州茅台也于近日出台相关政策平抑价格。据搜狐财经报道，目前河南地区飞天茅台市场价在2850元左右，座谈会之前约3250左右，价格下滑了400元。

不过蔡学飞指出，长期来看，囤酒的主要力量是酒商与消费者，并不在监管范围之内，如果他们依然存在炒作、囤积的意愿，企业的政策便很难落实在消费端。

权图表示，从投资的角度来看，酱酒有着极高的门槛。一是周期长。酱酒的基酒生产和储存五年以上才能出厂，而要形成稳定的品质体系，要十年以上的周期，所以酱酒投资的资金周转率低。二是投资强度大。茅台在习水投资的酱酒项目3万吨产能及配套总投资规模达到84亿元。即使再保守和节约，1000吨酱酒的投资强度也在1.5亿元左右。而且五年以上的持续投入，十分考验投资者的实力和耐心。

而且，在市场热捧下，传统酱酒企业集体进入“扩产模式”，随着供求矛盾的缓和，酱酒能否维持高毛利也要打个问号。

根据今年3月贵州省工信厅公布的“千企改造”工程名单显示，茅台、习酒、国台、金沙、珍酒、贵州醇、安酒、夜郎古、董酒、岩博、龟仙洞、小糊涂仙、贵酒等19家酒企的相关项目上榜，涉及到酱酒扩产项目的产能已经超过10万吨。

欧阳千里表示，伴随着酱酒产能的扩大，非茅台镇酱酒品牌的涌现，在未来的三到五年，酱酒的盈利能力会有所下滑，行业将会进入高速发展和分化发展并存的阶段。

“未来，5000吨是主流酱酒企业的入门门槛，否则难以生存；如果没有20000吨以上的酱酒生产和储备能力，没有参与主流酱酒竞争的资格；如果没有50000吨的年产量，将失去一线酱酒企业的机会。”权图称。

有分析人士认为，除了市场调节之外，一方面要加强市场监管，另一方面也要倡导行业自律和引导。

中国食品工业协会党委书记、副会长兼秘书长马勇此前在公开场合呼吁，酱酒要少一些急功近利、少一些利益驱动。他表示，从宏观的风险防控视角分析，建议更加重视具有知名品牌、产业基础和技术能力的业内资本，审慎引进业外资本，以免浪费宝贵资源，贻误发展契机。

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